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Octubre fue un mes negativo para la renta variable y positivo para la renta fija. EE.UU. registró pérdidas moderadas, con correcciones en telecomunicaciones y tecnológicas después de reportes corporativos que evidenciaron la alta exigencia del mercado frente a la monetización del despliegue de infraestructura de IA, que ha implicado un importante sacrificio de flujo de caja. Japón y el resto de Asia, con alta exposición a tecnología relacionada con IA, vieron caídas mayores. Pese al encarecimiento global del petróleo y el gas natural, Europa avanzó ligeramente, gracias al movimiento bajista en tasas durante el mes y su alta sensibilidad a este factor. En renta fija, tanto el crédito como los tesoros tuvieron un buen desempeño, incluyendo la deuda corporativa de grado especulativo. Hacia adelante, vemos un entorno de crecimiento económico y de utilidades sólido que deberá beneficiar a la renta variable, así como presiones en tasas de interés que deberán reanudarse por la alta persistencia de la inflación, los riesgos fiscales y los elevados niveles de emisión de deuda corporativa. El riesgo más importante sigue siendo la materialización, o no, de la exigente rentabilidad requerida para justificar la trayectoria de capex y el apalancamiento observado.
La debilidad de septiembre fue contrarrestada en octubre, con la importante salvedad del tipo de cambio (depreciación de 6% septiembre; y 4% en octubre). El avance mensual en bolsa fue el más potente en tres años, acercándose a los máximos de febrero, y las tasas bajaron 40 pb en promedio. Esta conducta se explica, en el caso del primero, por la rotación a nivel global de los portafolios de inversión hacia emisoras y regiones defensivas y con baja exposición a tecnología relacionada con IA; respecto al segundo, el ajuste se explica por la liquidación en tecnológicas, el reposicionamiento global hacia renta fija y la caída consecuente de las tasas de interés, sumado a un Banxico que pretende volver a recortar. Aunque estas tendencias podrían continuar en el muy corto plazo, la liquidación en tecnología/IA parece extendida. Por ende, mantenemos la preferencia en bolsa local, y mantenemos la neutralidad en renta fija y duración local.
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