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Análisis de mercado
Las utilidades corporativas globales crecen cerca de 30% anual, un ritmo comparable al de la salida de la pandemia. El motor que mueve esas cifras es la tecnología, que aumenta sus utilidades por encima de 130% frente al año anterior, mientras el resto del mercado avanza alrededor de 20%.
En SURA Investments creemos que la inteligencia artificial ya está explicando buena parte de lo que se ve en los estados de resultados y aún tiene margen para seguir impulsándolos.
Las grandes tecnológicas estadounidenses (Microsoft, Amazon, Alphabet y Meta) han llevado el gasto en capital a niveles históricos para construir capacidad de cómputo. Ese gasto se convierte en ingresos para toda la cadena, impactando directamente semiconductores, memorias, energía, centros de datos y automatización.
La temporada de resultados del tercer trimestre arrancó con un consenso de crecimiento interanual de 29.5% en las utilidades del S&P500, con Tecnología como principal contribuyente, y las revisiones de estimaciones son positivas en Estados Unidos, Europa, Japón y el agregado global.
Esa dinámica se extiende más allá de las empresas que desarrollan modelos. En Asia emergente, por ejemplo, el crecimiento de utilidades ha sido el principal motor de los retornos del último año, incluso con un dólar más fuerte. Los precios de alquiler de GPU volvieron a subir hasta su nivel más alto en doce meses, una señal de que la demanda por capacidad computacional sigue por delante de la oferta.
De acuerdo con Mauricio Guzmán, Head de Estrategia de Inversión de SURA Investments, “a pesar de los temores que genera por la potencial destrucción de empleo, lo que vemos es que, en este punto, la inteligencia artificial está generando crecimiento, mejoras en productividad y empleo. En este momento, la IA se ha convertido en un motor económico”.
Desde junio, el sector tecnológico, particularmente fuera de Estados Unidos, atraviesa una corrección que se agudizó a comienzos de octubre. Aun así, los índices tecnológicos de Estados Unidos, Europa, Japón y mercados emergentes acumulan en el año alzas superiores a la del índice global de acciones: 23%, 27%, 37% y 61%, frente a 13% del índice MSCI ACWI (de acciones globales).
La corrección también tuvo un efecto de limpieza. En Corea, el peso de los ETF apalancados sobre el total de fondos de su categoría volvió a niveles cercanos a 19%, desde un máximo próximo a 28% en el verano. La recuperación posterior estuvo guiada por fundamentales y no por posicionamiento.
La otra cara de la historia está en la Renta Fija. Los datos de inflación de septiembre sorprendieron al alza tanto en precios al consumidor como al productor, impulsados por la energía y la gasolina. La Reserva Federal (FED) subió su tasa en 25 puntos básicos y las minutas de su última reunión mostraron el tono más restrictivo desde 2022. El bono del Tesoro a diez años superó 5% y llegó a tocar 5.35%.
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Para un mercado con valuaciones exigentes y liderazgo concentrado en pocas compañías, el nivel de tasas pesa de forma distinta que hace un año. Las expectativas de utilidades y márgenes son altas, y cualquier señal de una FED más dura podría sentirse con fuerza desde los niveles actuales. A eso se suma una economía en la que los hogares y empresas de mayores recursos avanzan y los de menores recursos se rezagan, con señales de debilidad, especialmente, en hogares y empresas más expuestos a tasas y petróleo.
Hay también factores que amortiguan. La economía mundial usa hoy mucho menos petróleo por unidad de producto que hace cincuenta años; el impulso fiscal y los balances corporativos sólidos reducen la sensibilidad a tasas, y las condiciones financieras siguen en terreno expansivo.
Desde SURA Investments, mantenemos la sobreponderación en Renta Variable frente a la Renta Fija, aunque la redujimos de 300 a 200 puntos básicos. El balance todavía favorece a los activos de riesgo, con un crecimiento de utilidades impulsado por la inversión en IA, y la posibilidad de una FED más restrictiva justifica un posicionamiento algo más prudente.
Dentro de Renta Variable, conservamos la sobreponderación en Estados Unidos, respaldada por el ciclo de inversión en IA y una macroeconomía robusta, y en Asia ex-Japón, donde preferimos la exposición a tecnología en Taiwán y Japón sobre Corea del Sur.
La pregunta para los próximos meses es cuánto del crecimiento de utilidades ya está en los precios y qué tan dispuesta está la FED a esperar nueva información de precios y crecimiento antes de actuar. Desde SURA Investments seguiremos las tasas y los datos de inflación con la misma atención que la temporada de resultados.
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