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Análisis de mercado
Marzo fue un mes que puso a prueba los nervios de los mercados globales. El conflicto en Medio Oriente, con el cierre del Estrecho de Ormuz como punto de inflexión, generó una corrección amplia y rápida en activos de riesgo. Sin embargo, más allá del ruido, los fundamentales siguen intactos.
En SURA Investments mantenemos nuestra preferencia por la Renta Variable sobre la Renta Fija, y en nuestra Visión Mensual de Inversiones explicamos por qué, y cómo aterrizamos esa visión en cada uno de los mercados donde operamos.
La escalada del conflicto entre EE. UU./Israel e Irán derivó en el cierre del Estrecho de Ormuz, por donde transita una fracción significativa del comercio global de energía. El barril de petróleo superó los 100 USD, y con eso llegaron las preocupaciones sobre inflación, crecimiento y política monetaria.
Los mercados fuera de EE. UU. absorbieron el golpe con mayor intensidad. Europa, Japón y Asia ex Japón cayeron entre 8% y 10% en el mes, arrastrando pérdidas que en algunos casos borraron las ganancias acumuladas desde enero. Latinoamérica fue la región más resiliente, con una caída de apenas 2.6% en marzo y un retorno acumulado en el año que supera el 16%.
En materia de política monetaria, el mercado dejó de descontar recortes de tasas por parte de la Reserva Federal para 2026. Las expectativas de inflación se ajustaron al alza y los rendimientos del Tesoro subieron 41 puntos a dos años.
Nuestra lectura es que los efectos económicos del conflicto se mantendrán acotados y esperamos una moderación de las tensiones. El crecimiento global sigue siendo saludable, los resultados corporativos continúan en expansión y proyectamos al menos un recorte de la FED durante el año. Ese entorno de fundamentales sólidos sigue siendo favorable para los activos de riesgo.
Aumentamos levemente nuestro sesgo favorable hacia la Renta Variable sobre la Renta Fija. La volatilidad reciente la interpretamos como transitoria, no como una ruptura del ciclo.
Asia ex Japón sigue siendo nuestra región más preferida, especialmente por su exposición al ciclo de semiconductores e inteligencia artificial a través de mercados como Corea del Sur y Taiwán, además de los estímulos en China que también benefician al sector tecnológico regional.
En Estados Unidos pasamos de una postura neutral a una favorable. Tras la corrección de marzo, las valuaciones del S&P500 dejaron de ser extremas y ahora incorporan buena parte de los riesgos por geopolítica, disrupción tecnológica y enfriamiento laboral.
Por sectores, sobreponderamos el financiero, tecnología y Real Estate.
El cambio más relevante del mes fue pasar nuestra postura en duración de negativa a neutral. El contexto geopolítico eleva los riesgos de mayor inflación con menor crecimiento, lo que hace que el balance de riesgos para las tasas luzca más equilibrado, a lo que se suma un repunte significativo de las tasas, ofreciendo mejores niveles de entrada. Mantenemos la preferencia por crédito sobre deuda soberana.
Mientras los mercados desarrollados registraban caídas de entre 8% y 10%, Latinoamérica demostró un perfil defensivo notable.
¿Qué explica esta resiliencia? Varios factores confluyen: la expectativa de nuevos recortes de tasas en Brasil, un dólar global más débil que favorece las monedas de la región y el soporte de los precios de los commodities. A esto se suma que Latinoamérica acumula menos ganancias especulativas que las que acumularon mercados como Asia o Europa antes de la corrección, lo que le da más margen.
Mantenemos una visión neutral en la región dentro del universo de Renta Variable global, aunque la mantenemos como preferencia frente a los mercados locales individuales de Chile y Perú, donde los riesgos específicos nos llevan a ser más cautelosos.
El Banco Central de Chile (BCCh) mantuvo su tasa en 4.5% en la reunión de marzo, en línea con las expectativas. Pero la agenda cambió con la modificación del mecanismo Mepco, que permite traspasar el alza en los precios internacionales del petróleo directamente a los consumidores. Como resultado, se dio una inflación más alta en el corto plazo y un recorte de tasas que probablemente se posterga hasta el primer trimestre de 2027.
En Chile, mantenemos una postura cautelosa en Renta Variable local, al considerar que el índice latinoamericano ofrece valuaciones más atractivas y catalizadores con mayor visibilidad para el año.
Marzo fue un mes de señales mixtas para Colombia. Por el lado positivo, los resultados electorales del 8 de marzo derivaron en un Congreso fragmentado y en un buen desempeño de la Gran Consulta liderada por Paloma Valencia, lecturas que el mercado recibió con optimismo.
Por el lado negativo, el mes trajo dos decisiones que generaron preocupación: el impuesto al patrimonio a las empresas y el decreto de traslado de fondos de las AFP a Colpensiones. Pero el hecho sin precedentes fue el anuncio del gobierno de una ruptura de relaciones con el Banco de la República, lo que introduce riesgos reales sobre la institucionalidad y la credibilidad de la política monetaria, tras un nuevo aumento de su tasa de intervención en 100 puntos básicos.
En Colombia, mantenemos una perspectiva positiva sobre la Renta Fija local y negativa sobre la Renta Variable local.
Perú enfrenta en abril su principal catalizador del año: una primera vuelta presidencial altamente fragmentada y de difícil predictibilidad. Ese contexto, más que los fundamentos económicos, es lo que define nuestra postura de inversión para el país.
La economía opera cerca de su nivel potencial, pero la inflación sorprendió al alza en los últimos registros, con el componente energético como principal responsable. La tasa de política monetaria del BCRP se mantiene en 4.25%, con una postura de cautela que deja poco espacio para recortes en el corto plazo. A esto se suma la posible materialización del fenómeno de El Niño hacia mediados de año.
Ante la proximidad de las elecciones y la alta incertidumbre sobre los candidatos que pasarán a segunda vuelta, optamos por una postura neutral en Renta Variable local, y neutralizamos nuestra exposición en Renta Fija local.
Marzo fue un mes marcadamente negativo para los activos mexicanos, pero también el mes en que ajustamos nuestra postura de inversión con convicción renovada.
El peso mexicano sufrió una depreciación fuerte por el doble impacto del conflicto geopolítico y la decisión dividida de Banxico de recortar 25 puntos básicos. La bolsa (IPC) cayó 3.9% en el mes, aunque en el año acumula un avance de 6.8%. La curva de M-bonos registró alzas promedio de 70 puntos básicos, borrando las caídas en tasas de meses anteriores.
Sin embargo, en ese contexto de corrección encontramos argumentos para actuar.
Pasamos de una postura neutral a positiva en Renta Variable Local y pasamos de positivos a neutrales en Renta Fija.
En SURA Investments, monitoreamos continuamente la evolución de los mercados financieros. En esta oportunidad nos mantendremos atentos a la evolución del conflicto en Medio Oriente, especialmente una eventual reapertura del Estrecho de Ormuz, así como el tono de los consejeros de la FED y la dinámica del mercado laboral.
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