Spreads corporativos: ¿oportunidad o amenaza?

Medio: Mercurio Inversiones

Los spreads corporativos representan el premio que exigen los inversionistas por sobre la tasa de un bono de gobierno al invertir en uno corporativo de plazo equivalente. Sin embargo, en los últimos meses ha sido materia de debate si los actuales niveles son sostenibles y si pudieran existir riesgos al alza. 

Durante la última década, las primas por riesgo para bonos corporativos AA promediaron 0,95% y para bonos bancarios AAA 0,65%. Sus mínimos fueron de 0,60% y 0,40% antes del estallido social, mientras que sus máximos se ubicaron en torno a 1,75% y 1,45% respectivamente. A enero de este año, los spreads corporativos AA se ubican en 0,70% y los bancos AAA en torno a 0,50%.

Con premios por riesgo crediticio bajo su promedio histórico, la pregunta es clara: ¿existen aún oportunidades en los spreads corporativos? ¿qué riesgos podrían existir? 

Los niveles actuales de primas responden a varios factores: flujos de entrada hacia los fondos de mayor duración, una oferta limitada de nuevas colocaciones en relación con la demanda, y que vemos más relevante: el estado de la economía. Sobre este último punto, hay expectativas de mayor dinamismo económico, tasas de interés más bajas y un entorno regulatorio más favorable.

Todo lo anterior propicia un entorno que facilita el endeudamiento de las empresas a niveles más bajos y probablemente impulse a nuevos emisores a acudir al mercado de capitales.  Acá es donde, precisamente, podrían existir amenazas: empresas con fundamentos no tan sólidos buscando deuda barata y primas por riesgo que no reflejen el riesgo crediticio efectivo.

En términos generales, invertir a través de fondos bien diversificados y gestionados por equipos sólidos, permite acceder a alternativas de mayor yield y, al mismo tiempo, mejorar la diversificación por emisor o sectorial. La amenaza bien gestionada se convierte en oportunidad.

Además de lo anterior, y tomando como referencia la historia reciente, las alzas de spread importantes ocurren ante eventos significativos e inesperados como un levantamiento social o una pandemia. También ocurren de manera particular ante factores idiosincráticos de cada emisor. Eso es parte de los riesgos inherentes de invertir en bonos corporativos y, por lo mismo, es importante estar bien informado al momento de asignar los recursos.

¿Oportunidad o amenaza? La historia muestra que los spreads bajos no son un problema en sí mismos, sino que el verdadero riesgo aparece cuando dejan de analizarse con rigor.